“現(xiàn)在要賣廢銅？唉，我勸你先別賣了，等幾天再說，最近掉得太厲害?！弊蛱欤诤贾葑鰪U品生意的宋師傅禮貌地回絕了老客戶的要求。電話那頭的客戶可能不知道，這兩天宋師傅，連同在他下游的一些小型回收站已經(jīng)不敢收廢銅了。
繼前天一度跌停之后，昨天，滬銅主力合約1405再度下跌0.69%。今年以來，滬銅主力合約累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到15.59%。滬銅價(jià)格則創(chuàng)下4年以來的新低。
廢銅價(jià)格一周跌去近三成
宋師傅請(qǐng)客戶先等等是有理由的，上周一斤紫銅的回收價(jià)格最高觸及過22元，這兩天最低到過16元，算下來紫銅的回收價(jià)一周以內(nèi)跌幅近三成。稍差一點(diǎn)的黃銅跌幅同樣不小，從13元/斤跌到了10元/斤。
這樣的跌幅讓宋師傅這樣的老江湖也直搖頭：“現(xiàn)在是賣的人不舍得，收的人不敢收?！彼f這個(gè)行情是近三年同期最差的，目前只能憑經(jīng)驗(yàn)判斷，大跌之后短期應(yīng)該會(huì)有反彈。
連續(xù)大跌讓回收站老板的心態(tài)也發(fā)生了變化。宋師傅對(duì)接的那個(gè)回收站因?yàn)橘Y金實(shí)力有限，也不敢在這個(gè)時(shí)候賭銅價(jià)回升，只能保存實(shí)力，暫時(shí)縮減每天的回收量。而在杭州城東的一家資歷較老的回收站，老板正在加大力度收購(gòu)，“如果你手上有幾十斤貨，每斤可以高出市場(chǎng)價(jià)1元，數(shù)量大的話，價(jià)格可以再高點(diǎn)?！?br> 他指著一輛剛裝好廢銅的卡車表示，上面的廢銅前后湊了兩個(gè)多月，按現(xiàn)價(jià)來算一車虧了六七萬(wàn)。不過在2008年，這個(gè)回收站就曾經(jīng)在廢銅上虧損過40萬(wàn)元，現(xiàn)在的波動(dòng)對(duì)于老板來說并不算大。
按照老板的邏輯，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再差總要比2009年前后好，銅價(jià)應(yīng)該會(huì)有反彈。當(dāng)然他也還是沒搞懂，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看上去沒那么差，為什么這次跌了那么多，“是不是有其他原因？”這種預(yù)感讓他有些不安。
國(guó)際市場(chǎng)重估中國(guó)需求
永安期貨首席分析師張瑜認(rèn)為，這輪滬銅大幅下跌主要是受外盤的影響，特別是近期lme倫敦銅的暴跌。外盤重挫除了美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，促使美元指數(shù)企穩(wěn)外，和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面關(guān)系密切。
從2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，pmi為50.2%，比上月回落0.3%，離榮枯線只有一步之遙。曾在1月份表現(xiàn)突出的出口數(shù)據(jù)同比驟降18.1%，再加上cpi上漲幅度低于此前13個(gè)月的上漲幅度，反映出經(jīng)濟(jì)活力有所不足。
“往年這個(gè)時(shí)候下游工廠已經(jīng)大面積開工，今年的狀況遠(yuǎn)沒有去年好。全球40%的銅由中國(guó)消耗，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲態(tài)不支撐銅價(jià)上漲?！睆堣ふf。
另一個(gè)層面的因素是，銅價(jià)本身存在下調(diào)的壓力。從去年第三季度開始，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅的供應(yīng)量增加明顯，市場(chǎng)普遍預(yù)期銅價(jià)會(huì)在來年出現(xiàn)一波調(diào)整。
在海通期貨研究所副所長(zhǎng)盛為民看來，這輪期貨銅的暴跌并不是國(guó)際市場(chǎng)刻意做空中國(guó)，而是重新評(píng)估中國(guó)對(duì)銅的需求。
根據(jù)海關(guān)報(bào)告，去年下半年以來，中國(guó)銅月度進(jìn)口量逐步攀升。今年1-2月，我國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材量為91.5萬(wàn)噸，同比大增41.2%?？瓷先ブ袊?guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求有增無減，但投資機(jī)構(gòu)麥格理的報(bào)告顯示，截至2月末國(guó)內(nèi)保稅區(qū)銅庫(kù)存為75萬(wàn)噸，較年初大增約25萬(wàn)噸。
也就是說不少銅在從海外運(yùn)到中國(guó)之后并沒有直接進(jìn)入制造領(lǐng)域，而是放在了保稅區(qū)里。這又是為什么？
融資銅陰影再次來襲
在今年改行前，臺(tái)州中天齒輪有限公司總經(jīng)理王浩一直在和銅打交道?，F(xiàn)在的情況讓他想到了2012年，當(dāng)時(shí)保稅區(qū)銅庫(kù)存最高曾達(dá)到120萬(wàn)噸，貿(mào)易商不得不把銅堆放在露天的水泥地上。由于怕這些銅壓壞水泥地，保稅區(qū)向貿(mào)易商征收300元/噸的補(bǔ)償費(fèi)。
幾個(gè)月后，高盛向全球發(fā)布一份報(bào)告，起了一個(gè)驚悚的標(biāo)題“融資銅時(shí)代的終結(jié)是中國(guó)的雷曼時(shí)刻？”讓銅這種常用金屬的融資屬性為人所熟知。
在國(guó)內(nèi)，大宗商品的融資貿(mào)易一直存在，指的是貿(mào)易企業(yè)利用銀行對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的授信，變相地把
授信套為現(xiàn)金。銅作為金屬屬性較強(qiáng)的大宗商品，流通性好、易于交易，是最為常見的融資品種。
融資銅對(duì)銅價(jià)最直接的影響就是掩蓋了真實(shí)消費(fèi)，導(dǎo)致市場(chǎng)形成錯(cuò)誤判斷。國(guó)外投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，如果去掉融資需求的話，中國(guó)需求其實(shí)并沒有那么高，銅價(jià)向下調(diào)整在所難免。
暗示中國(guó)銀行業(yè)危機(jī)？
張瑜介紹，2013年以后，在國(guó)家加強(qiáng)對(duì)融資銅模式的監(jiān)管后，融資銅有所收斂，但在去年5、6月份錢荒時(shí)又有所抬頭。現(xiàn)在基本上每次市場(chǎng)大規(guī)模錢荒都伴隨著銅進(jìn)口量的上升。
更大的隱憂來自于融資銅模式經(jīng)常涉及的重復(fù)抵押、多重杠桿等情況。比如上述a公司如果有一家在海外的子公司b，它就可以把銅先賣給b，再通過b將銅賣給出口商，只要三方一起合作，一批銅可以重復(fù)操作獲得更多資金。
高盛曾發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，過去幾年融資銅已經(jīng)成為中國(guó)重要的影子利率套利工具，可能已經(jīng)產(chǎn)生了數(shù)以千億元計(jì)的金融杠桿。
由于融資銅的參與者大多都會(huì)提前做好套期保值，所以銅價(jià)波動(dòng)本身不會(huì)對(duì)他們?cè)斐捎绊?。關(guān)鍵在于，這些人融資過來的錢投向了哪里。根據(jù)一些媒體報(bào)道，目前參與融資銅的很大一部分是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)。
“如果這些企業(yè)資金壓力加大，很有可能會(huì)出現(xiàn)違約的情況。不得不先拋售存放在保稅區(qū)里的銅，導(dǎo)致銅價(jià)繼續(xù)下跌，引發(fā)惡性循環(huán)?！焙贾菀患夜煞葶y行的信貸經(jīng)理透露，看到進(jìn)口銅數(shù)量大增后，目前銀行對(duì)于信用證的開立也更加謹(jǐn)慎，這將進(jìn)一步加劇貿(mào)易商手中流動(dòng)性緊張。
他認(rèn)為，未來決定銅價(jià)的除了供需外還有國(guó)內(nèi)監(jiān)管層的態(tài)度。中國(guó)政府進(jìn)一步收緊對(duì)“影子銀行”及民間融資渠道的監(jiān)管，銅類抵押品可能遭遇迅速平倉(cāng)。屆時(shí)多余的銅會(huì)反過來對(duì)實(shí)體市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，沖低價(jià)格，并導(dǎo)致銅價(jià)“更加劇烈的震蕩”。
“融資銅模式其實(shí)是在打一個(gè)時(shí)間差?！迸_(tái)州中天齒輪有限公司總經(jīng)理王浩舉了融資銅最簡(jiǎn)單的一個(gè)模式，進(jìn)口企業(yè)a從海外購(gòu)買一批銅，靠供貨合同從銀行獲得美元信用證，繳納貿(mào)易額的20%-30%作為保證金后，銀行會(huì)在三個(gè)月內(nèi)將資金墊付給賣方，a只要在未來90-180天里補(bǔ)齊剩下的資金即可。等這批銅到達(dá)中國(guó)后，a可以選擇在現(xiàn)貨市場(chǎng)直接賣掉，或者注冊(cè)保稅倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單并質(zhì)押給銀行獲利。
融資銅正重蹈鋼貿(mào)商覆轍
賤金屬金融化傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)
最近和銅一樣受傷的大宗商品有很多，最具代表性的是鐵礦石。3月10日，全球資源價(jià)格全線大跌，發(fā)往中國(guó)的基準(zhǔn)鐵礦石價(jià)格下跌了8.3%，至18個(gè)月低位，創(chuàng)下有記錄以來第二大單日跌幅。鐵礦石價(jià)格自去年底以來已經(jīng)下跌25%。
同樣是去年年底，大部分市場(chǎng)人士都認(rèn)為，鐵礦石和銅都將會(huì)在來年面臨不小的調(diào)整。但偏偏就有人敢不斷做多鐵礦石，從2013年第四季度到2014年1月份，鐵礦石進(jìn)口量三度刷新歷史高位。3月7日，進(jìn)口鐵礦石港口總庫(kù)存已快速升至1.03億噸，創(chuàng)下2007年以來的新高。
其背后的邏輯和銅如出一轍，而且融資礦由于缺少套期保值的手段，再加上流動(dòng)性過低，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于融資銅。
以前我們都愿意用大宗商品的走勢(shì)來評(píng)判經(jīng)濟(jì)的好壞，大宗商品消耗量大說明企業(yè)開工率高，但實(shí)際上從很早開始，這些外表看上去普通的大宗商品正在被挪作他用，特別是像螺紋鋼、銅這些常見金屬。
這么做的后果，就是制造市場(chǎng)上的虛假繁榮，掩蓋了產(chǎn)能過剩的實(shí)際情況。最近，國(guó)外投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)一些銅廠正開始往外大規(guī)模出口銅，說明在中國(guó)銅過剩的情況已經(jīng)十分嚴(yán)重。
說明了這個(gè)事實(shí)后，所有大宗商品都將面臨一個(gè)重新定價(jià)的過程。
這個(gè)過程有多痛苦？看看國(guó)內(nèi)的鋼貿(mào)行業(yè)就能了解。福建周寧商人最早在國(guó)內(nèi)涉足鋼貿(mào)貸款。在鋼貿(mào)貸款最盛行的年代，一張周寧的身份證就能從銀行獲得50萬(wàn)貸款。但現(xiàn)在，鋼貿(mào)貸款已是一地雞毛，鋼貿(mào)商也成為銀行眼中的“過街老鼠”。
所以，目前大宗商品的大跌不能只用宏觀經(jīng)濟(jì)一個(gè)指標(biāo)來判定，但并不是所有人都注意到了這一點(diǎn)。
國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于這一趨勢(shì)的捕捉更為敏銳。在銅和鐵礦石暴跌后，全球基準(zhǔn)航運(yùn)指數(shù)波羅的海干散貨指數(shù)一天內(nèi)暴跌8%，創(chuàng)下過去6年來當(dāng)日最大跌幅。
這個(gè)指數(shù)是全球大宗商品等散貨航運(yùn)的基準(zhǔn)指數(shù)。為什么要大跌？因?yàn)榻刂?月14日，中國(guó)34個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存10086萬(wàn)噸，自2012年再破億噸大關(guān)。
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