我們在 2010 年的年度策略報告(2009 年11 月8 日《尋找確定性》)中推薦箱板紙,觀點(diǎn)是箱板紙行業(yè)轉(zhuǎn)好確定。邏輯主要是供給減速,需求存在較大彈性,在主要紙種排序中把箱板紙放在首位。
目前我們更加堅定看好箱板紙,其邏輯依然是供需關(guān)系的好轉(zhuǎn),不過箱板紙需求在出口好轉(zhuǎn)的拉動下不斷上升給了我們更大的信心。
箱板紙作為產(chǎn)品外包裝物間接出口較大,出口的好轉(zhuǎn)拉動其需求,我們在內(nèi)外需恢復(fù)的情況下預(yù)計未來箱板紙的需求增量將逐漸恢復(fù)正常,約160萬噸每年,增速10%左右;箱板紙的供給在經(jīng)歷了 07、08 年的大幅擴(kuò)張后,2009-2011 年供給減速,我們預(yù)計2007-2011 年的產(chǎn)能新增分別為382 萬噸、234 萬噸、140 萬噸、50 萬噸、98 萬噸,2010、2011 兩年的產(chǎn)能合計增長7.5%;需求的恢復(fù),產(chǎn)能增長的大幅減速給箱板紙行業(yè)將帶來兩年的好轉(zhuǎn)期,我們預(yù)計行業(yè)的產(chǎn)能利用率由2009 年的82%左右上升至90%左右,行業(yè)的好轉(zhuǎn)必然帶來盈利的好轉(zhuǎn)。
廢紙是箱板紙最主要的原料,其價格上升很大,目前 250 美元左右的美廢11#已經(jīng)接近2008 年3 月份259 美元的高點(diǎn),我們在行業(yè)供需好轉(zhuǎn)的情況下認(rèn)為成本的提升不會改變箱板紙噸紙盈利的好轉(zhuǎn)趨勢。
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